假如从某一年开始，茅台停止增长，每年固定分红15元，贴现率取2%的话，那么那一年公司价值就是15/2%=750元。

  接下来我们研究一下股息率。股价750元，股息15元，可以很轻松地算出股息率是2%。但是若股价下跌到600元，股息率将上升到2.5%，股价上涨到1000元时股息率将下降到1.5%。可见红利风格的股票和债券真的很像，债券价格越高债券收益率就越低，股票在市场上买卖的金额越高股息率就越低。

  由于股息率可以和债券收益率、无风险利率直接作比较，所以也可以当作一种估值方式。还是刚才的例子，每年固定分红15元、贴现率取2%，那么公司的标准股价就是15/2%=750元。现在我们保持股息率这一估值水平不变，让公司股票价格发生变化，能够获得下表：

  由此可见，股息率估值水平不变的前提下，股价与公司支付的股息是线性正相关的，股息增减幅度是多少，股价就相应涨跌多少。对于红利型的股票而言，股息是至关重要的。假如一个公司公告未来将提高股利支付，那么股价大概率是要上涨的。反之，一个常年分红的公司，突然不支付股息了，股价大概率要崩。例如，汇丰控股是香港有名的高股息大白马，然而2020-2021年由于疫情的冲击，公司突然停止分红了，股价直接就了，而后来恢复分红以后，股价几乎完全反弹回去了，可见分红有多么重要！

  股息率的重要性还体现在它对股价的影响。前面我们说过，红利股和债券很像，股价下跌时股息率会上升，股价上涨时股息率会下降。我们大家都知道债券对利率的变动很敏感，高股息红利股也是同理。无风险利率是所有资产定价的锚。当利率发生变动时，人们对高股息资产所要求的股息率自然也会随之发生变动，结果就会对股价直接产生影响。

  还是刚才的例子，每年固定分红15元、贴现率取2%，那么公司的标准股价就是15/2%=750元。现在我们保持每年支付的股息不变，股价和股息率的变化关系将如下表所示：

  显然，在股息不变的前提下，股价与股息率的变化是非线性的。假定利率变动0.9%，由上表能够正常的看到：股息率上行86BP时，理论价格从750跌到525，跌幅为30%；股息率下行89BP时，理论价格从750涨到1350，涨幅为80%！经过对比我们得知，对于相同的边际利率变化，红利股上涨的幅度远超过下跌的幅度，这在某种程度上预示着红利股具备易涨难跌的特性。

  此外，在基本面不发生明显的变化的前提下，红利股能够很快地跌回到合理的估值水平，而要经过相当长的上涨才会变得明显高估，因此，在每股股息不发生明显的变化的情况下，股价下跌时股息率上升的速度远比股价上涨时股息率下降的速度快，这在某种程度上预示着红利股具备熊短牛长的特性。

  高股息红利股易涨难跌又熊短牛长，这样的股票能不香么？这么长时间以来，尽管个股跌得稀里哗啦的，但几大国有银行一直在逆势创新高，背后就是其强大的分红能力在支撑。虽然六大行已经有了非常大的涨幅，但由于其股息支付率的提升，目前股息率依然还是很高，不能说没有投资价值。

  当然，高股息最大的风险在于无法保持高股息。正如上面汇丰控股的例子，一旦一个高股息红利股减少甚至停止分红，它同样也会面临暴跌。高股息虽然很香，但买的时候也要仔细甄别，高股息是不是可以长期维持，基本面是不是真的无懈可击。因为股息率一点微小的变化，反映在股价上可能也是天翻地覆的。

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